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中信建投期货:贵金属具备上行动力

2020-01-08 18:42

  全球经济整体下行压力增大,市场避险情绪一触即发,贵金属长期具有一定的投资价值。黄金整体表现或依旧好于白银,预计2020年贵金属整体呈现振荡上行趋势。

中信建投期货:贵金属具备上行动力

  2019贵金属整体呈上涨态势,COMEX黄金主力合约主要在1270—1570美元/盎司区间内运行,COMEX白银主力合约主要在14—20美元/盎司区间内运行。2020年贵金属能否保持涨势?由于贵金属与美元指数和避险情绪的相关性尤为显著,所以下面我们将围绕这两部分展开具体分析。

  黄金表现或强于白银

  2019年全年,美联储共进行三次预防式降息,美国经济仍有韧性。12月12日美联储公布维持当前利率政策不变,鲍威尔表示对经济运行存在的风险持乐观态度,但同时也强调了当前通胀疲软,通胀不达预期将会对经济产生很大的负面影响。其公布的加息路径点阵图显示,美联储官员预计2020年全年这一利率区间都将不变。市场关于2020年美联储是否降息存有一定分歧,最新的联邦利率期货显示,2020年全年降息一次的概率为63%,而利率维持不变的概率为37%。

  美联储制定货币政策的核心依据是核心PCE,从2018年10月起该项指标已持续低于目标值2%。其中,商品价格指数已落入通缩区间,具体来看,耐用品价格指数增长长期保持在零以下,而非耐用品价格指数更是较2018年下降至-0.3%,拖累整个商品价格指数走低。服务业价格指数同比降幅低于商品价格指数,其中金融服务价格是服务价格降低的主要原因。2020年,伴随工资温和上涨,股市回暖,服务业价格或被推高,但制造业产能利用率下降,经济景气程度低,企业有较大的空间提高产能利用率,商品不存在大幅上涨的基础动力。此外,中东地缘政治风险发酵,油价一再暴涨,美国通胀中枢抬升,从而降低美国实际利率。2020年美国核心PCE或依旧难以超目标利率水平2%,美联储仍有较大的货币政策空间,2020年大概率仍将降息。

  避险情绪一触即发

  2020年避险情绪仍将是支撑贵金属价格的重要因素。中东方面,伊美矛盾持续发酵,伊朗“圣城旅”指挥官卡西姆·苏莱曼尼遭遇美军无人机“奇袭斩首”身亡。随后伊朗方面很快誓言报复。美驻伊拉克使馆附近及伊空军基地遭火箭弹袭击,美军在肯尼亚基地也遭到袭击。此间,美国方面也不示弱,美国总统特朗普威胁打击52处伊朗目标,伊朗宣布中止履行核协议。美国方面,当前特朗普面临弹劾风险,美国大选年开启,政治周期提升市场不确定性,而中美关系也面临着较大不确定性。欧洲方面,中东地区的紧张升级都将是对欧洲经济和市场信心的重大打击。其中,德国方面,德国社民党或退出执政联盟,德国提前大选概率增大,意大利联盟党在参议院席位众多,是意大利第一政党,若发起不信任动议,意大利则面临重新大选。

  阶段性风险事件频发,2020年贵金属在避险功能上具有显著的配置价值,并且美国实际利率偏向于下行,贵金属投资吸引力或持续显现。

  综上所述,全球经济整体下行压力增大,市场避险情绪一触即发,贵金属在长期内仍具有一定的投资价值。具体来看,2020年美国经济大概率平稳走弱,货币政策空间充裕,降息概率较大,但欧元区、英国及日本的经济依旧疲软,且除了英国,其余地区的货币政策空间有限,美元或略微下滑。同时,美国大选、欧洲政局动荡、英国脱欧及中东地缘政治均会使得市场避险情绪持续存在,从而使得贵金属有一定的支撑,黄金整体表现或依旧好于白银,预计2020年贵金属整体呈现振荡上行趋势。 (作者单位:中信建投(行情601066,诊股)期货)